紅相股份成立于2005年，長期致力于電力系統(tǒng)狀態(tài)檢修技術(shù)的研究與應(yīng)用。2017年公司通過收購銀川臥龍和星波通信實施了外延式戰(zhàn)略部署，目前公司實現(xiàn)三大業(yè)務(wù)板塊電力、軍工、鐵路與軌道交通協(xié)同發(fā)展，業(yè)績持續(xù)高速增長。此外，2020年2月公司可轉(zhuǎn)債獲證監(jiān)會批復(fù)，其中部分募集資金擬用于電力與交通領(lǐng)域產(chǎn)業(yè)化項目，將助力公司現(xiàn)有產(chǎn)能進一步擴大與升級；部分資金擬用于收購星波通信剩余股權(quán)，目前軍工電子為毛利率***高的重點業(yè)務(wù)板塊，實現(xiàn)對其完全控股一方面有利于提升公司盈利能力，另一方面有望逐步深入布局軍工領(lǐng)域。

　　電力檢測、監(jiān)測行業(yè)龍頭，受益未來我國電力行業(yè)戰(zhàn)略性發(fā)展。經(jīng)過多年的技術(shù)沉淀和市場積累，公司已經(jīng)形成了基礎(chǔ)學(xué)科覆蓋較廣、產(chǎn)品形態(tài)相對齊全、業(yè)務(wù)種類相對完善的電力設(shè)備狀態(tài)檢修體系。目前我國能源供需端面臨著結(jié)構(gòu)性矛盾，對石化一次能源依賴度高，電力行業(yè)將成為未來國家能源消費結(jié)構(gòu)性調(diào)整建設(shè)的重點，電力行業(yè)固定資產(chǎn)不斷增加，催生巨大的設(shè)備檢修市場。此外，電網(wǎng)公司全面、大力推廣堅強智能電網(wǎng)+泛在電力物聯(lián)網(wǎng)建設(shè)為公司的電力傳感、檢測、監(jiān)測業(yè)務(wù)帶來了發(fā)展機遇。

　　星波通信專注于軍用電子領(lǐng)域，受益國防信息化建設(shè)與***實戰(zhàn)化演練。星波通信專業(yè)從事射頻/微波器件、組件、子系統(tǒng)及其混合集成電路模塊的研制，產(chǎn)品主要為雷達、通信和電子對抗系統(tǒng)提供配套，廣泛應(yīng)用于軍用通信、雷達、電子對抗系統(tǒng)中，是國防信息化、數(shù)字化、現(xiàn)代化建設(shè)的重要基礎(chǔ)。近些年我國國防開支持續(xù)增長，終端需求穩(wěn)定，且在國防信息化建設(shè)不斷增強的背景下，國防開支有望繼續(xù)向軍用電子產(chǎn)品采購傾斜；此外，***實戰(zhàn)化演練逐漸得到越來越高的重視，各軍種實戰(zhàn)化訓(xùn)練強度和頻率不斷提高，也將直接促進相關(guān)裝備的市場需求，從而增大對公司微波混合集成電路產(chǎn)品需求。

　　銀川臥龍為鐵路牽引變壓器龍頭，鐵路電氣化建設(shè)和海外高鐵市場空間廣闊。銀川臥龍在國內(nèi)鐵路牽引變壓器市場擁有較高且穩(wěn)定的市場份額。近十年來，我國鐵路營業(yè)總里程不斷增加，并且電氣化程度也在不斷提升，每年鐵路投資規(guī)模保持在8000億以上，產(chǎn)品終端需求穩(wěn)定。此外，隨著國家“一帶一路”戰(zhàn)略的逐步實施，高鐵作為互聯(lián)互通的重要紐帶，將獲得良好的發(fā)展機遇，公司產(chǎn)品有望跟隨我國鐵路項目一同走出去，實現(xiàn)在海外市場的拓展。

　　盈利預(yù)測及投資建議：我們預(yù)測公司2019-2021年實現(xiàn)收入分別15.16/ 17.66 /20.58億元，同比增長15.63%/ 16.47%/ 16.53%；實現(xiàn)歸母凈利潤2.66/ 3.34/ 3.97億元，同比增長15.83%/ 25.67%/ 18.91%；對應(yīng)19-21年攤薄EPS分別為0.74/ 0.93/ 1.11元。

　　風(fēng)險提示：未來電力、軍工、鐵路與軌道交通產(chǎn)業(yè)投資可能存在低于預(yù)期的風(fēng)險；技術(shù)跟不上行業(yè)發(fā)展的風(fēng)險；規(guī)?？焖贁U張引致的風(fēng)險；商譽減值的風(fēng)險。